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专访汇添富365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]郑慧莲:从消费品投资“黄埔军校”中走出来的新领军人物
2019-06-26 11:49:20 - -

在今年上半年的消费股大牛市中,长期重兵布局大消费的汇添富365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]投资大捷。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]汇添富目前管理了多只大消费主题365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台],总规模超过250亿,投资主题涵盖了消费、医药、文体娱乐等各个领域,365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]类型涵盖了主动型、指数型和QDII365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台],且各类型365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]今年以来的业绩都在同类产品中处于领先地位,银河证券365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]研究中心数据显示,截止2019年6月21日,

汇添富中证主要消费ETF今年以来的涨幅达55.26%,在行业指数型ETF中排名第1;

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]汇添富消费行业365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]今年以来的涨幅达48.85%,在消费行业偏股型365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]中排名第2;

汇添富全球消费365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]今年以来的涨幅达22.69%,在QDII混合型365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]中排名第1

出色的业绩、完善的产品线和领先的资产管理规模,这些耀眼的数字组合在一起,无可争议地显示出这是一家“黄埔军校”般存在的消费投资机构。郑慧莲在这个旗舰平台上长期担任消费行业研究组长,是汇添富全球消费365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]的365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理,也是即将发行的汇添富内需增长的拟任365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理之一。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]作为汇添富重点培养的消费行业新生代领军人物,她浸淫消费行业近10年,历经数轮行业周期,对于消费行业具有深刻的理解;作为女性365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理,她特有的细腻和洞察力,帮助她在这个日益情感化的新消费时代,更加游刃有余把握消费者心智升级和消费偏好变迁的新趋势。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]郑慧莲认为,现在整个消费品行业正处于一个巨大的变革期,层出不穷的网红爆款、新物种和小众潮牌,昭示着消费品正从大众品牌的时代走向新的一个色彩斑斓的年代,出现了很多新的现象,也会产生新的投资逻辑,“研究与投资变难了,但是也变好玩了,消费品投资不止是按部就班地套用传统的分析框架去研究公司,也需要我们成为一个社会观察者,用心去洞悉消费者的心理变化趋势、去评判不同365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]家的能力和心性。最后,我们希望选出的是能‘以不变应万变'的优秀消费品公司”。

消费品投资正处在变革期

消费品行业的变革,主要表现为:消费者消费偏好的多元化,比如“跳跃式消费升级”与“回归理性”的并存。

最近几年,郑慧莲观察到了一种“跳跃式消费升级”的现象,出现在化妆品、白酒等行业。

2015年以后,高端化妆品的主力消费人群发生了变迁,从70、80后变成了90、00后,前一代人群的消费升级是渐进式的,可能从30-40岁才开始消费高端化妆品,但是现在年轻人可能从20多岁就开始用高端化妆品。这带来了高端化妆品最近几年的靓丽业绩,无论是厂商还是渠道商的股价表现都非常好。

“今年春节,某高端品牌白酒的销量出现了大幅增长,本以为这是因为节日促销,但是最终对数据进行跟踪分析发现,高端白酒行业其实也出现了‘跳跃式消费升级’,很多以前购买大众白酒的消费者直接升级到了高端白酒。这种消费偏好的拐点一旦成立,就不是一个短期的基本面趋势,而是一个投资长坡。” 郑慧莲表示。

与“跳跃式消费升级”相对应的是消费的理性回归。随着消费者越来越成熟,尤其是更为自信的年轻一代日益成为主流消费者群体,在某些领域,消费者正从炫耀性消费回归到理性消费(或曰返璞归真)。一个典型的现代消费者的需求是多元化的,一方面可能会买奢侈品箱包,但同时也不介意穿国产品牌的白T恤;或者,经常到高端餐厅就餐,但也喜欢早上在家喝稀饭、嚼榨菜。其实,从本质意义上,“回归理性”也是另一种形式的消费升级,它代表着消费者更注重自己内心最本真的感受,而非生活在别人眼里。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]郑慧莲认为, 现在消费品公司,不仅要注重产品本身的品质升级,还要把产品的精神属性提升起来,提高消费者的支付意愿,哪怕是传统的、功能性消费品,也需要被赋予更贴合时代的精神内涵。比如酱油是一个非常传统的消费品,但是做成无添加酱油,定价就可以贵50%以上,消费者也非常愿意买单;李宁通过在T恤上印上“365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]李宁”4个字,激发年轻人“回归国货”的精神共鸣,销量就明显增加;小米的红米系列把价格做低,但销量却不理想,而华为荣耀手机定价较高,反而成功提升了消费者对其品牌的心智认知,实现了对小米的降维打击。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]总体而言,郑慧莲认为,把握消费升级趋势+打造产品的精神内涵,是考量消费品365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]是否优秀时必须抓住的2个方向。

追求“先胜而后求战”

具体到投资层面,郑慧莲的选股方法可以总结为四个词:赛道、龙头、底色、长期。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]郑慧莲非常看重赛道的重要性,“有些行业的赛道属性不太好,比如行业空间小、行业进入门槛很低等,导致365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经营非常辛苦,却很难持续做大。巴菲特曾总结过多种类型的护城河,包括专利和专有技术、特许经营、网络效应、规模365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]、品牌、客户转换成本高、生态体系及成本优势等,好的赛道就具有以上其中的某个或某几个特点。”

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]例如白酒行业就是一个好的赛道,首先,白酒的每一个价格带都不会有新的玩家进入,最极致的高端白酒行业有且只有3个玩家。因为白酒品牌都是历史传承的,几乎不可能塑造出新的品牌,所以行业进入壁垒极高;同时,白酒具有很强的社交属性和精神属性,直接按消费者支付意愿定价,定价与产品成本关联低,所以利润率普遍很高。与白酒类似的还有高端化妆品行业,虽然高端化妆品品牌数量不少,但最终都属于3个大的品牌集团,所以龙头公司的竞争格局也相对稳定,利润率也能很高。此外,运动服装、调味品、医疗服务、中药等都是郑慧莲看好的赛道。

在好赛道中,郑慧莲重点关注该行业的龙头公司,因为龙头公司的增长确定性、持续性更强。在这个消费者需求越来越多元化、个性化的时代,龙头公司往往有着行业中最强的底层能力——郑慧莲喜欢称之为“底色”,从而做到“以不变应万变”。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]对于具体公司底色的分析,在郑慧莲看来,是投资中最重要的一步,底色决定了公司能长多大。她表示,“看一家公司的底色,首先要看公司和管理层的品质和格局如何,365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]家精神如何,是否具备正直、激情、进取的品质;其次看公司的组织架构,包括资源调配的方式——如何组织人力物力财力,适应外部环境变化、更有效地贯彻自身的战略;是否打造了学习型组织——强调‘组织’的‘自适应性’和‘自我迭代能力’;第三看公司的战斗力和向心力,尤其值得观察的是,公司遇到困境后的应对策略,能否沉着冷静、不急不躁、打赢翻身仗。”

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]郑慧莲尤为看重365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]家精神,“优秀365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]家能够保持对消费者需求的洞察力和对消费偏好变化趋势的敏感度,愿意进行前瞻布局,并为此甘于寂寞、持续地投入,然后,才能等某个消费需求真的起来的时候,享受到最大的需求红利。例如华住的季琦很早就判断365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]型酒店可能无法满足消费升级的需求,而中端酒店将更受市场欢迎,所以,早在中端酒店需求起来的5年之前,华住就进行了十分前瞻的布局,最终在中端酒店领域收获了巨大的成功。”

一旦挖掘出好公司,郑慧莲的风格是中长期持有。“我的核心仓位约为70%,进入核心仓位的股票都是从2-3年的维度挑选出来的,我们敢买进核心仓位的公司,一定是长期跟踪的、经过360°全方位分析和考量的,对其增长的确定性要求较高,有充分的中长期信心才买入,正所谓‘先胜而后求战’”,郑慧莲表示。

“另一方面,消费品公司一旦形成一个大的趋势或者拐点,就会有较强的持续性,这也适合长期投资。除非估值真的高得非常离谱,或者基本面逻辑出现问题,不然不会过多地考虑获利了结。”郑慧莲举例说,“前些年家电365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]面对家电卖场很弱势,受到卖场渠道的各种压制,龙头的卖场公司的股票也取得了非常好的表现。后来,一方面,电商的崛起对线下卖场渠道是很大的分流和压制,另一方面,卖场渠道的强势造成了上游的品牌商越来越少,剩余的品牌商开始变得越来越强,最终导致家电品牌商和卖场渠道商的力量在2012年实现了逆转,从而开启了龙头家电365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]的牛市。如果你能判断出这种行业结构变化的拐点,就可以放心持有相关家电股票很长时间。”

在投资风格上,郑慧莲也会注重组合资产风格的均衡性,比如,如果配置了较多具有进攻性的白酒,也会兼配具有防御性的调味品,使得组合的波动相对稳定,而非过多地暴露于某一种风险因子中。虽然郑慧莲的核心仓位强调长期,但是她也有着很强的灵活性,在30%左右的非核心仓位中,郑慧莲也会考虑一些“花样运动”,包括试水一些增长的确定性并没有那么高、但有特色、有潜力或短期经营势头比较好的消费品公司,以观察其成长路径,保持对新事物的关注度,或者前瞻布局一些潜在投资标的,为组合构建出一定的收益率梯度。

投资需要磨炼心性

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]郑慧莲一毕业即进入汇添富365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台],属于完全从公司内部成长起来的365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理。汇添富是目前业内主动管理的权益类365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]规模最大、业绩最好的365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]公司之一。在郑慧莲看来,汇添富的优秀之处不仅体现在这些硬实力上,还体现在投资理念、价值观这些文化上。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]“A股的投资非常浮躁,不乏有很多机构的投资考核期很短。但是投资的结果可能需要3-5年时间来观察,短期业绩增长快,可能是因为承担了不恰当的风险。由于收益是可见的,而风险是不可见的,所以,一味地以短期业绩为考核导向,往往会倒逼365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理承担不必要的过高风险,去博短期收益率,且不利于365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理真的静下心来,琢磨公司中长期的发展潜力,而是总是想着如何听消息、博催化剂,来获取短期的高收益率。这对于365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理的长期成长很不利”,郑慧莲表示。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]有些机构对投资经理可能仅强调投资回报,但在汇添富,还强调投资初心的善意和投资理念的正义。她表示,投资的初心非常重要,如果你的初心是挣365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]成长的钱,就不会去搏“新小奇”的短期炒作,而拉长时间来看,只有挣365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]成长的钱是可持续的,搏“新小奇”最终只能导致投资者自废武功,且徒劳无获。

投资中最难的就是“知行合一”。因为正确的“知”是基于长期的,其往往意味着短期的反人性的“行”,而大多数人很难忍受反人性的做法,有时反而是“愚钝”如阿甘者,才能纯粹简单且坚忍不拔,才真的有大智慧。郑慧莲认为,365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]经理需要磨炼心性,把自己浮躁的心气压下去。磨炼心性是投资中最重要的事情之一,她认为,可以从四方面磨炼心性:

第一,建立内心“防火墙”。成功的投资人都是性格的强者。他们会在内心建立一道评价体系的“防火墙”,有自己内部的评价体系,这种评价体系完全不受市场干扰,这种评价体系是以过程为导向的,与外界的评价体系“以结果为导向”完全不同。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]第二,警惕投资“舒适区”。事物都是辩证发展的,当我们觉得舒适的时候,很可能是因为没有在进步,而当我们觉得非常艰难的时候,可能也是进步最快的时候。每天要做一些让自己“不舒服”的事情。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]第三,多读大师的投资案例,使自己内心宁静。比如巴菲特两次投资美国运通,都是在其股价低迷时买入,并以足够的耐心等待价值的回归,最终都获取了非常出色的收益,这两次投资的等待时间分别为2年和4年,最终的年化收益率分别是44%和41%。

365bet体育在线平台-365bet亚洲官方投注[唯一手机app平台]第四,坚持静思事物的本质。一方面,我们需要与市场紧密联系,知道市场在追逐什么、抛弃什么,另一方面,我们又需要跳出来,公正客观地衡量公司的价值,这种衡量是我们与自己内心的对话,完全不应该受市场情绪、我们自身仓位等的影响。

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